来源:中国证券报
年11月16日起，A股首只因股价连续20个交易日跌破1元的股票——中弘股份将正式进入退市整理期。
冰冻三尺非一日之寒！表面上看，中弘股份退市是因为触发了股价低于面值的退市指标，但深层次分析，则是由于其长期存在的高送转炒作股价、盲目扩张、高比例质押、信披违规等诸多因素引致。
今天，跟随中证君一起深度复盘下，看中弘股份是如何一步步走上退市不归路的。
中弘股份退市的五大内因
中弘股份于年8月15日首次跌破面值（1元），并于年10月18日触发“连续二十个交易日股票收盘价均低于股票面值（1元）”的退市条件。表面来看，中弘股份退市是因为触发了股价低于面值的退市指标，但背后原因远非如此简单。
总结起来，中弘股份在一步步陷入退市境地的过程中，连续犯下了多重违反国内资本市场秩序的错误。
内因1：借壳后即业绩变脸
中弘股份原名安徽省科苑（集团）股份有限公司，年4月，中弘卓业集团有限公司（以下简称“中弘卓业”）通过资产认购公司定向发行股份的方式成为公司的控股股东，持有公司26.55%的股份。公司主营业务变更为商业地产、旅游地产开发及运营。借壳上市以来，中弘股份业绩亮眼的现象仅仅持续了两年，此后一直下滑，尤其最近三年又一期营业收入、净资产收益率均大幅下滑，经营净现金流量均为负值。
内因2：盲目“高送转”
除了业绩变脸，更令投资者咂舌的是中弘股份完全背离基本面的“高送转”。
年末，重组上市完成时中弘股份总股本为5.6亿股。重组上市至今，在业绩大幅下降、连年经营活动现金流量净额为负的情况下，公司进行了四次高送转：
公司年度利润分配方案为：以年12月31日总股本5.6亿股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增8股。
年半年度利润分配方案为：以年6月30日的公司总股本10.1亿股为基数，向全体股东每10股送红股9股。
年度利润分配预案为：以年12月31日总股本28.8亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。
年度利润分配预案为：以年12月31日总股本59.9亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
年7月17日，公司实施年度权益分派方案，公司总股本变为83.9亿股，除权日其股票开盘价格为1.94元。
内因3：高杠杆收购境外资产
年以来，去杠杆、去库存、调结构、控融资成为房地产市场的主题。身处资金投入大且回款速度慢的商业地产和文旅地产行业，中弘股份在现金流紧张的情况下，贸然高杆杠收购境外资产。
公开资料显示，年至年公司经营活动产生的现金流量净额均为负，分别为-4.3亿元、-29.1亿元、-20.7亿元。在现金流紧张、地产政策趋严的情况下，公司年、年分别以现金作价3.7亿元、7.6亿元收购香港上市公司中玺国际、KEE，两家公司年、年净利润均为负。
年，公司以现金重组的方式收购境外旅游公司AK，收购对价27.8亿元，形成21.6亿元的巨额商誉。收购完成后，AK公司年度未完成业绩承诺。此外，公司自年开始累计向海南如意岛项目投资55亿元，该项目目前处于停工状态。
年10月30日，公告显示，目前公司在建地产项目均已陷入停工状态，主业停顿，丧失偿债能力。截至公告日，公司累计逾期债务78.16亿元，包括公司在深交所发行4只公司债券违约金额约20亿元。
内因4：大股东债务风险凸显仍心存侥幸
在公司风险全面爆发前，公司控股股东及实际控制人债务风险已显现。公司年1月4日披露，公司控股股东中弘卓业持有的22.28亿股股份被北京市第四中级人民法院司法冻结，随后公司多次披露中弘卓业所持公司股权被多家法院轮候冻结的公告。截至目前，中弘卓业持有公司26.55%的股份仍被多轮司法冻结。此外，中弘卓业所持公司股权的99.7%已进行质押，并全部低于平仓线。
中弘卓业在公司现金流紧张的情况下仍一意孤行，试图向上市公司置入资产，进一步加大风险。公司于年9月7日起停牌筹划重大资产重组，拟以发行股份的方式购买中弘卓业拟获得的三亚土地资产，该资产先由控股股东从海南新佳旅业开发有限公司处以股权受让方式获得再售予中弘股份，由于受国家环保督查的影响，标的公司土地权属手续变更迟迟未有进展。年2月14日，公司终止筹划相关重大资产重组事项并复牌，复牌后股价连续下跌并触及异常波动标准。
内因5：信披及规范运作问题不断
深交所在对公司年年度报告事后审查中