年，德国社会学家贝克就郑重告诫世人：我们已经进入了一个“风险社会”。年，新型冠状病毒引发的肺炎疫情让庚子春节少了传统的热闹，而多了一份萧肃之感。疫情给社会经济带来负面影响，与宏观经济高度相关的人身险行业面临冲击的情况也再所难免。但风险与机遇相伴相生，作为经营人身风险的行业更是如此。在系统地梳理人身险公司短期在资产、负债等方面的风险以及长期机遇后，我们坚定地认为短期有“危”，长期有“机”，疫情之“危”不会打垮行业，只会加速行业高质量发展的转型升级。
一、短期冲击难免，总体影响可控
(一)资产价格波动或影响年度投资收益
一是权益市场或将一定程度下跌，从而对人身险行业投资收益形成考验。短期看，受疫情冲击，权益市场波动剧烈，春节后首个交易日上证指数即下跌7.72%。但如果把时间拉长看，则影响相对可控：一方面，从历史看，年非典加速传播的4月15日到25日，10天上证指数下跌约9%后即恢复上涨至6月；另一方面，从持仓看，行业权益类资产投资占比仅10%-15%，当前上证平均市盈率14倍左右，即使估值无法修复，预计对投资收益影响不会超过个BP。
二是固定收益品种的违约和减值风险有所上升。当前很多行业面临半停产状态，餐饮、旅游、航空等行业更是面临巨大冲击，一些企业现金流可能面临困难，从而发生债务延迟偿还甚至违约的情况。总体来看，资产面临信用风险，但相对可控：一方面，过去一两年信用风险利差一直较高，人身险公司在资产配置方面普遍有所考虑，持有品种评级较高；另一方面，人身险公司债券持仓在行业集中度上一般有所考虑，不会过度集中单一行业。
三是利率下行使得再投资压力加大。从非典经验看，年4月疫情加重，10年期国债收益率自2.9%下降至2.7%。预计本次疫情后，无风险利率水平或将下调。目前，国内10年期国债收益率在2.8%左右，已与人身险公司定价水平基本持平，如进一步下调，人身险公司面临一定再投资压力。近年来，面对长期老龄化社会的来临，各人身险公司普遍都对低利率环境有所预期并通过多样化投资策略为低利率做了多手准备，本次疫情只是改变了利率下行速度，不会形成长期影响。
(二)负债端“隔离”与“赔付”同频影响
一是疫情“隔离”下的“开门红”不红，保费规模增长受到较大冲击。由于客户年终奖金到位、业务团队走亲访友增加及销售奖金激励等多种因素，一季度尤其是春节期间一直是人身险最重要的展业季，正常情况下保费收入可以占到全年保费收入的40%。本次疫情发生与开门红的时间段高度重叠，无论是银保还是个险，由于疫情期间的“隔离”几乎完全失去客户流量，很可能错失一年中最重要的展业良机。这部分损失主要是长期储蓄型年金产品，复工后存在短期快速恢复部分产能的可能。
二是“增员提质”因“隔离”受阻，价值型产品新单增长延迟。年以来，代理人规模增长出现分化，行业更加注重质态提升，中国人寿、中国平安等头部企业提出“星级工程”“优才计划”等以提升代理人队伍门槛，改善代理人队伍质量。本次疫情将影响增员提效进度：一方面，绝大多数寿险营销员晨会、除名考核制度和培训相继取消，使得营销员激励、业务监督及教育培训等方面管理弱化，展业队伍素质和展业品质难以提升；另一方面，人员线下活动范围受限，代理人增员难度进一步加大。高价值保障型产品的形态相对复杂，销售难度相对较高，主要依仗个险销售团队拓展。疫情对个险渠道发展的冲击，将直接造成价值型产品新单增长下滑，从而对公司内含价值增长形成挑战。
三是赔付支出因疫情上升，盈利存在一定影响。传染病一直是人身险中最重要的一类巨灾风险，由于其可以造成短期特定区域大面积发病，从而使赔付快速上升偏离大数法则，风险难以对冲。具体到本次疫情看，人身险公司赔付的责任主要是疾病导致的死亡以及部分医疗费用。目前，全国确诊病例2万余件，死亡余例，确诊病人死亡率2%左右，假设平均保额20万-30万，总体死亡赔付影响属于可控范围。医疗费用方面，疫情所触及诊疗费用大部分由国家政策兜底，治疗时间9-10天左右，预计保险公司件均赔付在1万元左右。综合来看，当前行业总体的赔付压力相对较小，同时发病率控制措施逐步显现，未来趋势同样可控。此外，部分公司开始对已有客户赠送额外的新冠责任保障，这一举措虽然会加大风险敞口，但这部分新增风险一般都会做再保险安排并在境内外再保险公司中分摊，不会形成系统性风险。
二、供需基础仍然坚固，长期发展前景可期
(一)促进全民风险教育进一步激发保障需求
一是疫情映射了人身风险管理的重要性和必要性，短期情绪积累催生保障需求。长久以来，中国人身险公司的客户一直重投资、轻保障，家庭风险管理的意识相对薄弱。本次疫情以来：媒体每日都会报道新增患病人数、死亡人数以及一些家庭的真实故事。冰冷数字及后面的故事最客观地展现了人身风险的无情以及以家庭为单位管理好人身风险的必要性，保障性需求的咨询明显上升。二是人身险公司用自己的产品展现了保险的价值。疫情以来，各公司不仅为医生群体及家属捐赠保险保障，很多公司还积极回馈客户，在原有产品基础上扩展新冠肺炎责任，提供针对新冠肺炎免等待期免赔额等优待，彰显了人身险的价值。综合供需两方面改变，当前，年中国人均GDP突破1万美元，在既有的购买力前提下，家庭风险管理需求的萌发将有力地促进寿险等保障型产品的发展。
(二)推动人身险交易习惯的变革和供给侧创新
近年来，虽然互联网保险业务得到了蓬勃发展,培育起了过千万的线上保险消费人群，很多公司推出了自有APP以及网上直销方案，但总体看，大额、期交人身险靠代理人拜访销售的模式从未有改变和突破，线上线下的融合进度不尽如人意。同时，由于照顾不同渠道间的利益，尽管当前代理人力增长下滑，但很多公司仍然难以推动各家公司迈出突破的一步。当前，隔离管控等措施使得人身险线下销售场景几乎消失，倒逼人身险公司尝试线上渠道推广、线上线下相结合(代理人使用