第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛
“启新程·应变局·稳中行·创新机”，由深圳市私募基金商会、私募排排网主办，招商证券、海富通基金联合主办，深圳市地方金融监督管理局特别联合主办，华宝基金、Capvision凯盛融英、华西证券、信达证券、东英投资、价值在线协办，深圳市福田区投资推广和企业服务中心作为指导单位，母基金研究中心作为战略支持单位，北京基金业协会、浙江省股权投资行业协会作为支持单位的第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛于年6月16日至17日在深圳福田香格里拉大酒店举办。
大华信安执行董事长齐靠民
在6月16日上午的会议上，大华信安执行董事长齐靠民出席并做了题为《弱水三千，可取几瓢饮?》的主题演讲。
大华信安成立于年，团队包括国内一流券商和公募基金的高端人才，投资经验丰富，主要成员参与股票及债券的投资年限均在十年以上，投资策略以“权益+固收”为双轮驱动。
以下为演讲全文：启新程·应变局·稳中行·创新机
感谢私募商会和排排网给我们提供了这个投资交流的机会，我是大华信安的执行董事长齐靠民，我今天给大家汇报的内容分三部分：
第一部分，公司介绍。
第二部分，叙往。重点分析一下A股这几十年来的基本情况、数据，做一些梳理，分析一下当前A股的市场结构；
第三部分，思来。基于当前的市场状况，未来怎样做投资，以及我们公司在权益投资和固定收益投资方面的一些投资思路和选股思路。
一、公司介绍。
我是年从事证券行业，先后做过交易所的代表和交易员。年在恒泰证券担任副总裁，后来兼任了恒泰资本一级直投子公司的董事长，在此期间兼任了公募基金新华基金的董事，主要负责风控，还有长城人寿的投委会委员。从业27年，在这个行业里涉足的投资品种非常多，有一级的翻了几十倍的投资业务，有一年几倍的权益投资，也有每年才几个点的固定收益的业务。
为什么要取这个题目？是我想在众多的投资机会里面，在三千弱水里面告诉你们如何淘金。在结合风控及自身条件的前提下，舀取属于自己的这一瓢“水”。
我在恒泰期间负责权益投资业务，年开始分管，一直到年，只有和年两年出现亏损，年亏损接近25%，年接近10%。由此可以看出复利是很重要的，如果这是一只产品，那么它可能11年的时间赚了23倍。固收方面，连续11年，每年的收益没有低于两位数，累计11年的收益接近3倍。
大华信安成立于年6月，迄今5年多时间，整个团队成型是在年。我本人于年从公募基金的总经理一职离任到大华信安，主持大华信安的工作。整个团队是年的5、6月份开始成型。
目前大华信安发了42只产品，管理规模接近40亿。团队情况方面，基本上所有的投研人员都来自于国内一流的券商、公募基金，投研团队接近20人，核心的投资团队平均从业年限超过了20年，从业经验比较丰富，过往业绩优异，基本上都具有管理大资金的能力和穿越牛熊的经历。整体来看，大华信安是以权益投资和固定收益投资为主，是这几年结合自身的专业擅长，做的理性选择。从实际经营情况来看，运行效果还是不错的。
这是公司主要产品的投资业绩：
二、述往：近年来A股市场的简要情况分析。
我们要如何理性地投资？过去十多年的时间里，尽管资本市场取得了长足的进步，股票从最初的几十只，到现在的4千多只，接近5千只，上证指数一直在点附近反复徘徊。点成为大家心里永远的痛，一说上证就说点。同时因为市场长期的暴涨、暴跌，以及牛短熊长的特征，多年来的持股体验不佳，一定程度上影响了国内股市融资功能的发挥。
以沪深指数为例，20年以来，近20年以来，A股牛市、熊市的平均持续时间分别为18.15个月和17.6个月，扣除牛市中的振荡时间，牛市的实际持续时间比统计时间还要短。相同的时间段内，美国的标普50，牛市、熊市平均持续的是49.24个月和9.23个月，包括英国、日本指数，牛市的平均持续时间也比熊市要长得多。而沪深牛市仅为熊市的1.3倍。
从涨跌幅指数来看，沪深在牛市期间平均上涨.53%，熊市期间平均下跌43.47%。而发达市场如美国，标普50的牛市平均涨幅和熊市平均跌幅分别是.71%和35.84%，英国富时，日本东证也基本上是这样的情况。所以A股无论是牛市期间的涨幅还是熊市期间的跌幅都远远大于发达市场，波动性远远大于发达市场。因为持股体验不好，我们也经常反思，市场给予A股的流动性到底是好还是坏？
很多的研究也表明了，所有炒A股的，基本上是2赚、1赔、7亏损。大家也都买过股票、买过A股，赚钱的不多，这是客观存在的现实情况。
市场真的没有投资机会吗？造成这种情况的主要原因是什么？我们也列举了几种情况，从制度建设、投资者结构、企业质量和投资行为方面做了简要分析。制度方面不够完善，比如说退市、IPO注册制，还有上市公司的信披、投资者保护也做得不够完善，造成了投资者在结构上散户比例较高，专业投资者和境外投资者比例较低，成熟的市场机制和文化没建立起来。企业质量方面，优秀企业相对来说较少。因为上市的限制，包括腾讯、阿里这些企业都没在A股上市。投资行为方面直接体现为投机气氛比较浓，过去一直是追涨杀跌，长期投资的理念缺失，这是前些年市场的基本情况。
整体来看，似乎指数对我们不太友好。但让我们看一下实际情况，市场的真实情况，拿最近的牛市，就是年和年来看，年到所谓的“崩盘”，崩了之后，包括媒体的报道，都是“因为股灾跳楼”的比较多。从年6月12日，即便是最高点的这一天买入的股票，当时交易的股票是只，一直到今天，只里面创出历史新高的有只。有多家是超过了点那天的股价水平的。所以，有一半多的股票，即便是买在了最高点，仍然给了大家解套的机会。为什么大家都赔钱？只要坚持下来都不会赔，一半以上的概率，一多半的人只要坚持都不会赔。但是结果是10人里面只有2人挣钱，7个赔钱。所以流动性是把“双刃剑”。
到年的6月12日，收盘价仍然高于年的6月12日最高点的还有只股票，截至6月12日，股价实现翻倍的有92个。所以从结果来看，只要坚持，不要做频繁的追涨杀跌、高买低卖，其实股票市场还是给大家提供了赚钱，至少是解套的机会。这是市场比较理性的数据。
在此期间，权益基金的表现情况怎么样？我们也截取了年6月12日，上证指数到今天跌了35.86%，沪深这些都有不同程度的下跌，但是从主动权益基金的收益情况来看，接近95.85%的基金跑赢了上证指数，其中获得正收益的基金达到了76.72%。一方面显示出了专业机构、专业投资者的投资优势。另一方面，也说明了A股市场是有机会的。如果市场不给机会，专业投资者即便有天大的本事，估计也难以从0里面变出1来。最重要的是选择对的方向，和长期坚持、长期投资。真实的数据可能和大家的感觉不太一样。
到现在为止，市场出现了什么新变化？
首先是市场机构化比较明显，历史上散户占比比较高，市场投机气氛浓。到今天为止，个人投资者的持股比例，散户化的程度在逐渐下降。个人投资者，年是28%，年22%，流通市值里面个人投资者的持股比例从年的72%下降到年的52%，到年，机构投资者的占比更高。机构投资者占比持续上升，从年的11%，增至年的20%。自由流通市值里面机构投资者的持股比例从年的38%上升到了年的48%，年的数据比这个更高。外资在流通市值里面的占比进一步提升。外资是年以来，A股市场中最重要的增量资金。年上半年，通过各种通道进来的钱大概在2.5万亿左右。
公募基金，这里要剔除社保、保险、年金，保险、私募基金在A股市场中的占比分别是8.8%和6.8%。所以从年开始到现在，整个市场的机构化特征是特别明显的。机构化也是有利有弊的。优点是长期投资者和价值投资成为了市场主流，因为谁占主导，钱在谁手里面，谁就说了算。钱在这些机构手里面，市场风格就会跟着他们的风格走，他们看好什么样的品种，什么样的品种就有机会。长期投资和价值投资成为市场主流，市场波动率在下降。缺点也很明显，许多小而美的公司，还有成长性强的企业就受到影响。
50亿以下市值的，甚至30亿以下市值的公司，50亿以下的占了市场的一半多，有2千多家，长年以来无人问津，连调研都没有人去。所有的研报，有将近2千家的上市公司都没有研报覆盖。导致的结果是这类企业的估值异乎寻常的低。这里面有没有机会呢？这就为我们提供了很好的投资标的。比如我们非常看好的一家公司，现金有27亿，但是前段时间市值跌到了29亿，这个公司还拥有整个三峡区域的旅游专营权，每年1~2亿利润。这类公司大家不