（报告出品方/分析师：民生证券马天诣崔若瑜）
1模组厂商东升西落印证，应用侧需求不断扩充
1.1海外厂商重组不断，东升西落趋势愈加显著
物联网是对互联网的延伸与扩展，传输层为其中重要环节。
物联网包含了感知识别层，网络传输层，平台管理层、应用服务层四个层级结构，使得独立寻址的普通物理对象形成互联互通的网络。
感知层是物联网的最底层，其主要功能是收集数据，通过芯片、蜂窝模组/终端和感知设备等工具从物理世界中采集信息。
传输层是物联网的管道，主要负责传输数据，将感知层采集和识别的信息进一步传输到平台层。
平台层负责处理数据，在物联网体系中起到承上启下的作用，主要将来自感知层的数据进行汇总、处理和分析。
应用层是物联网的最顶层，主要基于平台层的数据解决具体垂直领域的行业问题，包括消费驱动应用、产业驱动应用和政策驱动应用。
通信模组行业位于产业链中游，是物联网智能终端需求高增下的核心受益环节。
通信模组行业的上游主要为基带芯片、无线射频芯片、存储芯片、电阻电容电感以及PCB板等原材料生产行业。据华经产业研究院统计，基带芯片成本占比最高，为29%；其次为射频芯片，成本占比为28%。
作为中游的通信模组厂商主要以移远通信、广和通、美格智能为主；涉及下游领域众多，主要为无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等行业。
目前物联网模组行业“东升西落”在全球范围逐步演绎，中国厂商已位居行业领军位置。
测算-年全球模组厂商营收的复合增速可知，以移远通信、广和通、美格智能为代表的国内龙头厂商复合增速远远超过国外厂商。
据Counterpoint研究数据，在全球模组领军企业中，国外头部模组企业如Sierra、Telit蜂窝通信模组市场份额逐年下滑，到年国外厂商占比仅为16%，产业格局逐步完成东移。
中国厂商高增速下市场份额提升显著。
年，SIMCom、Telit、SierraWireless和Gemalto四家海外厂商占据近80%份额，中国企业仅有华为占据3%的市场；年，移远通信、日海智能等中国厂商赶超SierraWireless、Telit和Gemalto，位居领先地位，同时广和通占比达7%崭露头角；年Q1，移远通信持续领先，广和通与日海智能紧随其后，三大中国厂商占据全球市场近半壁江山，同时中国移动与美格智能也已具备一定规模。
海外模组厂商合并重组下，中国厂商有望加速崛起。
继年广和通收购SierraWireless车载前装业务后，年7月海外知名物联网模组厂商Telit宣布将收购Thales旗下的蜂窝物联网模组业务，随后年8月Semtech拟收购SierraWireless模组业务。我们认为中国厂商具备较强成本优势与优秀服务能力，后续有望持续在全球扩展市场份额，加速崛起。
1.2物联网高景气延续，5G有望驱动行业新一轮增长
物联网连接数快速增长，带动无线通信模组需求扩张。物联网通信模组是连接感知层和网络层的重要器件，为万物互联的基石。模组作为万物互联的硬件基础受益于物联网连接数的高速增长。
通常而言，每增加一个物联网连接数，就需要1-2个通信模块，因此伴随着物联网应用显著增加和连接数的快速增长，物联网模组板块景气度显著提升。
根据ResearchGate数据，自年起，全球蜂窝通信模组出货量保持20%以上的年增长率，到年出货量达到4.2亿片。
根据信通院预测，到年蜂窝物联网模组市场规模为.8亿元，占比49.8%，复合增速达到28.92%；LPWA模组市场规模为.9亿元，占比36.2%，复合增速达到60.12%；局域物联网模组市场规模为75.8亿元，占比16.3%，复合增速达到12.53%。
物联网行业高景气延续，市场规模不断提升。
在供给侧和需求的双重推动下，5G、低功耗广域网等基础设施加速构建，数以亿计的新设备将接入网络，带来了物联网市场高速发展。
根据IoTAnalytics统计数据显示，年的物联网连接设备数有亿台，到年将上升至亿台，CAGR达到18%。据Statista报告，全球物联网市场规模稳健上升，到年将达到1.55万亿美元，~年CAGR有望达到13%。
中国物联网市场蓬勃发展，市场规模将会成为全球第一。
艾瑞咨询报告显示，年中国物联网设备连接量达74亿个，预计年将突破亿个。根据中商产业研究院整理数据得知，中国物联网市场规模有望由年的1.15万亿元增长到年的2.1万亿元，复合增速或将达到12.79%。
R17标准冻结，5G将加速完成对于4G的迭代。
年6月9日，3GPP在RAN第96次会议上宣布5GR17标准冻结。R17标准中对5G多项基础技术进行了升级和扩展，频谱范围扩展到71GHz，引入了轻量版的5GNRRedCaP，创造了天地一体新网络（NTN），Sidelink增强，多播和广播服务增强等。
R17标准冻结意味着5G上半场（R15、R16、R17）的标准已完成，正迎来下半场5G加速时期。
根据Counterpoint机构的报告显示，到年全球蜂窝物联网模组的出货量预计将超过12亿个，CAGR达12%。同时Counterpoint预计5G将于~年实现高速增长，CAGR达到60%，在不同制式网络增速中占据绝对优势。
我们认为全球蜂窝物联网市场将在十年的剩余时间内从4G过渡到5G，迭代进程相较于2G/3G到LPWA/4G的过渡速度更快。
1.3细分领域多点开花，车载与PC有望贡献核心增量
具体看物联网的场景分布，智能表计、车联网、移动支付市场是较为重要的应用下游。
根据Counterpoint数据，年Q1蜂窝物联网应用场景排名前四名分别为智能表计（18.2%）、POS（12.1%）、工业（8.5%）、汽车（7.2%）。
车联网是物联网下游重要应用领域。
车联网即人、车、路及互联网之间进行无线通讯和信息交换的蜂窝网络。
伴随居民消费水平的提高，用车场景的不断丰富，汽车正在逐渐进化为移动智能终端，车联网系统开始成为改善汽车座舱体验的重要配置。5G因高带宽、低时延、大容量数据传输特性，成为未来物联网发展的全新增量。
根据IDC预测，到年全球智能网联汽车出货量将达到约万辆，至年的年均复合增长率为14.5%。到年中国智能网联汽车出货量达到万辆，-年复合增长率达到16.11%。
车联网高速发展下为模组带来重要增量需求。
车联网作为5G在智能网联汽车领域的主要应用场景，行业发展受到强大推动。
根据ICVTank预测数据，全球车联网市场规模从年的亿美元上升至年的亿美元，复合增速达到22.31%；渗透率逐年增加，从年的30.7%跃至52.2%。
中国车联网市场规模从年亿美元增加至年的亿美元，复合增速高达35.98%；渗透率从年的24.9%上升至59.8%。车联网市场规模保持高速增长，国内车联网渗透率有望超越全球渗透率，国内市场发展前景广阔。
移动支付普及下，传统POS机逐步向智能POS机演绎。
支付宝、